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进一步分析发现,白山云第一轮反馈稿公布的面向字节跳动的销售毛利率仅为3.72%。在阿里云等互联网巨头2015年进入CDN领域并持续掀起价格战的背景下,适当降价抢客户是业内的普遍做法,但像白山云这样单客户毛利低至成本价的做法,很难让人信服其技术及产品竞争力。同样值得注意的是,在第二轮问询函反馈中,白山云公布的报告期内销售人员的平均薪酬均高于研发人员,该公司究竟是销售驱动还是技术驱动,一目了然。

根据截至2017年底小米生态链的主要品类,我们测算加总的市场空间在国内达到2.3万亿元。按目前小米出货量较大、能够取得一定市场份额的品类测算,有效市场空间在8000亿元以上。我们预测到2022年,小米生态链的有效市场空间在国内达到1.3万亿元左右。未来随着小米生态链逐步进入或击穿的品类增加,我们会相应提高市场容量的预测。

对此,小米应该是乐见其成的。如果成功,小米可以坐收流量费用(不少生态链公司的自有品牌仍通过小米线上渠道销售)以及可观的股权增值收益;如果不成功,小米生态则多了一家稳定的供应商。对于生态链企业而言,自有品牌一定能提高毛利率水平,但如果考虑品牌营销和渠道推广等一系列成本,是否能达到为小米生态链供货而实现的8-12%的营业利润率(根据生态链已上市公司数据测算)则是一个很大的不确定性。

王俊勋说,农业农村部会同财政部印发意见,重点支持奶农家庭牧场和合作社发展,引导奶农发展乳制品加工。河南、山东等地支持规模养殖场开办生鲜乳饮品店,部分养殖场已取得乳制品加工许可证。一些大型乳企开始以自建牧场或参股收购养殖场等形式,提高自有奶源比例。相关部门督促乳企严格执行合同收购,推动乳品企业与金融机构联合,为奶农提供现金补贴、免息和低息贷款。

在手游发行上,国内已经形成寡头垄断格局,腾讯与网易两家合计占有70%的市场份额,遥遥领先。小米在争夺优质的第三方游戏项目面临着激烈的竞争。此外,小米自身虽有海量的流量和社群用户,但缺乏游戏文化的沉淀,游戏社区远不如MIUI社区活跃,导致历史上发行游戏的表现并不令人满意(例如西山居合作发行的剑侠世界和小米枪战等)。

由于智能家居的使用生态还远未形成,IOT业务的后端互联网服务变现之路还比较遥远。所以与市场共识不同,我们认为研判小米生态链业务近期的发展,不得不先抛开“智能、物联”的概念而回到本质上来,这个本质就是产品销量,而销量是依靠品类拓展的广度和深度来驱动的。

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